来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外女生工资多少算正常，女生工资多少算正常， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配女生工资多少算正常，女生工资多少算正常套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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