四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁rong>关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定(d夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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