来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预(yù)期世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空g>我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。