上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(z一个立一个羽念什么字ight: 24px;'>一个立一个羽念什么字hài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮一个立一个羽念什么字出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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