4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅游出(chū)行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开(kāi)工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍(réng)待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一(yī)体(tǐ)化(huà)产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di见《中国(guó)出口(kǒu)产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷(dài)推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基(jī)数下(xià)，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的(de)《增长(嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念dizhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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