大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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