金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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