财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大中(zhōng)特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背(bèi)景下的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据财(cái)通证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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