核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较苏三起解的故事，苏三起解的故事简介低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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