4月美国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行业回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边际回(huí)升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造(zào)业(yè)边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较多(duō)的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺(quē)与待业(yè)人数之比连(lián)续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场才(cái)能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经济动能(néng)或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市(shì)场更(gèng)加(jiā)鹰派(pài)的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提前，前(qián)景(jǐng)存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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